Торговля на фондовом рынке США — Урок №1. Структура фондового рынка

Библиотека трейдера

С точки зрения организованного обращения ценных бумаг структуру американского фондового рынка можно разделить на:

1. Первичный рынок
2. Вторичный рынок
   • Централизованные (аукционные) биржи (NYSE, AMEX)
   • Электронные площадки (NASDAQ)

Первичный рынок

Это место первоначального предложения акций, эмитированных (то есть выпущенных) компанией. Некоторые эмитенты общаются с покупателями напрямую, однако подавляющее большинство пользуется услугами инвестиционных банкиров (investment bankers). Роль инвестиционных банкиров выполняют, как правило, брокерские фирмы, гораздо реже — коммерческие банки.

Первоначальное предложение бывает двух видов:

• Частное размещение (private placement). В этом случае пакет акций продается одному-двум институциональным инвесторам (например, инвестиционному банку). Особенностью частного размещения является закрытый характер сделки. Никаких требований по раскрытию финансовой документации не предъявляется. Однако частное размещение является неликвидной инвестицией, поскольку покупатель пакета акций не имеет права перепродавать ценные бумаги в течение двух лет с момента сделки
• Публичное размещение (public offering) или IPO (initial public offering). Публичное размещение происходит с помощью посредников — все тех же инвестиционных банкиров. Их может быть несколько, однако всегда есть лидер, который формирует синдикат (syndicate) — группу фирм, которые соглашаются приобрести выставленный пакет акций компании, решившей стать публичной. Готовность синдиката подстраховать эмиссию называется надписанием (underwriting), а сами фирмы, входящие в синдикат — надписателями (underwriters).

Публичное размещение — дело строго регламентированное (как, впрочем, все в Америке). Происходит оно в четыре этапа:

1. Компания, принявшая решение go public, то есть выйти на вторичный рынок, устанавливает контакты с различными инвестиционными банкирами и выторговывает для себя самые выгодные условия.
2. Компания и облюбованные ею инвестиционный банкир совместно обсуждают частные вопросы, связанные с публичным размещением, такие как планирование процесса, количество акций, предназначенных для продажи на вторичном рынке, условия эмиссии и т.п.
3. Эмиссия регистрируется в Комиссии по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC). Помимо заполнения множества форм необходимо предать гласности так называемый предварительный проспект (prospectus) в котором следует изложить всю подноготную финансового положения компании-эмитента. В этом проспекте обязательно должна присутствовать оговорка (disclaimer) о том, что он не является предложением читателю приобрести акции данной компании. Эта оговорка набрана красными буквами, поэтому в народе проспект называют красной селедкой (red herring). В «красной селедке» никогда не указывается цена акции. Более того, никакие сделки купли-продажи акций не разрешаются до того момента, пока SEC не произведет окончательную регистрацию эмиссии.
4. Выпуск окончательного проспекта (final prospectus), в котором указана стартовая цена акции. SEC не вмешивается в ценовую политику, единственное требование — соблюсти «тихий период» (quiet period) в течение 20 дней с момента решения о регистрации.

Далее, в зависимости от изначального договора между эмитентом и надписателем, разыгрывается один из трех сценариев:

• В случае если вся эмиссия целиком надписана синдикатом, эмитент получает за выставленный пакет цену публичного размещения за вычетом комиссионных надписателя. Роль последнего — довести дело до конца и выставить акции на биржевых торгах по условленной цене. Если акции по этой цене не пойдут, то риск всех убытков целиком и полностью ложится на надписателя. Такая договоренность между эмитентом и надписателем называется поручительством (firm commitment).
• Другая форма договора — резервное соглашение (standby agreement). В этом случае настоящие владельцы акций компании получают преимущественное право приобрести эмиссию по стартовой цене. Надписатель выкупит то, что останется.
• Наконец, третий вариант: вся эмиссия поступает на биржу и предлагается широкой публике. Надписатель выступает не как дилер, а как простой агент. Такое соглашение между эмитентом и надписателем называется соглашением по мере сил (best-effort agreement).

Далее акции с большой рекламной шумихой попадают на биржу. Как правило, стартовая цена в 9:30 утра первого дня торгов намного выше цены публичного размещения. Некоторые спекулянты тут же продают свои акции, купленные по цене публичного размещения. Их называют плавниками (flippers). Как правило, это люди, приближенные к руководству компании-эмитента. Надписатели при этом следят за поддержанием ликвидности эмиссии. Для того, чтобы торги стабилизировались и не вышли из-под контроля, надписатели практикуют забивание колышков (pegging) – то есть проявляют готовность скупить акции по определенной цене в любой момент времени. Правда, pegging можно проводить только в течение 10 дней с момента первых открытых торгов. Количество акций, а также цена pegging’a оговаривается отдельно еще на стадии формирования синдиката. На этом первичный рынок ценных бумаг заканчивается и наступает рынок вторичный – собственно, сама биржа.

Вторичный рынок

В США принято делить фондовый рынок на биржевой (stock exchanges) или первый и внебиржевой (OTC – over the counter market) или второй рынок. Существуют также понятия «третий рынок» (внебиржевая торговля ценными бумагами, имеющими листинг на биржах) и «четвертый рынок» (торговля непосредственно между институциональными инвесторами).

В 2006 году в США действовало 7 фондовых, из которых Нью-Йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange – NYSE) и Американская фондовая биржа (American Stock Exchange –AMEX) традиционно считались основными.

• Бостонская (Boston Stock Exchange);
• Филадельфийская (Philadelphia Stock Exchange) — основной центр торговли валютными опционами;
• Чикагская (Chicago Stock Exchange). На неё приходится более 51% опционной торговли в США и 91% всех индексных опционов. В настоящее время ведётся торговля опционами на 1500 акций, биржевые индексы, валюту, казначейские облигации и фьючерсные контракты. Торговля ведётся методом «выкрика»(open outcry system), а также с помощью электронной системы Retail Automatic Execution Systems (RAES);
• Национальная (National Stock Exchange, ранее называлась Фондовая биржа Цинциннати – Cincinnati Stock Exchange);
• NASDAQ (National Asssotiation of Securities Dealers Automated Quotations), получившая статус фондовой биржи лишь в январе 2006 года.

В торговле опционами пальма первенства за Чикагской биржей опционов (СВОЕ), созданной в 1973году, Международной биржей ценных бумаг (International Securities Exchange) и Американской фондовой биржей (American Stock Exchange, AMEX).

Что касается торговли долговыми инструментами, то в США это почти исключительно внебиржевые ценные бумаги (в отличие от европейских стран), Государственные ценные бумаги хотя и имеют котировки на фондовых биржах, но практически не торгуются. Корпоративные облигации имеют листинг, но объёмы торговли ими по сравнению с объёмами торговли внебиржевого рынка незначительны.

На основании принципов организации биржевых площадок в США структура торгов на них может быть:

• Организованной — торги инициируются и контролируются специальной организацией (биржей), имеющей соответствующую лицензию и, что немаловажно для США, соответствующую репутацию.
• Неорганизованной — исключают наличие участника, заинтересованного в факте существования торгов как таковых. Из-за несистематичности сделок на неорганизованном рынке ход торгов редко поддается какой-либо регламентации или систематизации.

Организованный рынок может быть только биржевым. При биржевых торгах организатор – сама биржа, которая берёт на себя гарантии по исполнению контрагентами (сторонами) своих обязательств. Это довольно актуально, учитывая, что фактическое перечисление денежных средств и ценных бумаг производится не в момент заключения сделки, а позднее (в ходе процедуры клиринга). Для того, чтобы давать подобные гарантии, биржи вынуждены жестко регламентировать торги и предъявлять ряд требований как к участникам торгов, так и к эмитентам.

Внебиржевые торги не подразумевают предоставления участникам гарантий. Однако исторически сложилось так, что не исполнить обязательства практически невозможно, благодаря отлаженным электронным системам. Тем не менее, из-за меньшей ответственности торговля на них связана с меньшим набором ограничений.

Фондовый рынок США

Как и любой другой фондовый рынок, рынок США изначально появился для того, чтобы упростить взаимодействие компаний и инвесторов. В случае фондового рынка США это могут быть как американские, так и зарубежные компании, которые так же заинтересованы в привлечении капитала у американских инвесторов. В свою очередь американские инвесторы хотят вложить свои средства для получения максимально возможной доходности.

На американском фондовом рынке представлены практически все возможные сектора экономики, и любой инвестор может найти практически любую бумагу в соответствии со своими целями и предпочтениями.

Инвестировать в компании, представленные на американском фондовом рынке, могут как частные, так и институциональные инвесторы: банки, фонды, страховые компании и крупные организации, занимающиеся привлечением и инвестированием средств.

Для того, чтобы инвестировать в американский фондовый рынок, инвестору необходимо купить ценную бумагу. На американском рынке представлены акции, облигации и депозитарные расписки, а так же прочие производные инструменты. Все их могут покупать инвесторы: акции — для получения дивидендов и участия в росте компании, облигации — для получения фиксированной доходности, депозитарные расписки — для инвестирования в акции зарубежных компаний, в общем — у каждой ценной бумаги есть свои особенности, о которых и пойдет речь в данном курсе.

Американский рынок отличается от всех прочих широким разнообразием инструментов, одних только акций на нем представлено более 4000, депозитарных расписок — около 1000.

Структура американского фондового рынка

Покупка ценных бумаг на фондовом рынке США осуществляется на бирже. Компании размещают на бирже свои ценные бумаги, а инвесторы приходят на биржу, чтобы купить ценные бумаги.

Основных бирж в Америке две — NYSE и NASDAQ, раньше была третья биржа AMEX, которая впоследствии была поглощена биржей NYSE и стала одним из ее секторов. На этих двух биржах сейчас сосредоточена основная ликвидность, именно на них приходят инвесторы с целью покупки ценных бумаг.

Купленные на бирже ценные бумаги хранятся в депозитарии. Основной депозитарий на фондовом рынке США — DTC (depositary trust corporation).

Оборот на американских биржах составляет более 50% от мирового биржевого оборота, что показывает, насколько популярным и развитым является фондовый рынок США.

Итак, инвестор покупает ценные бумаги на бирже. Однако просто так прийти на биржу частный инвестор не может, и чтобы покупать ценные бумаги, ему необходимо воспользоваться услугами посредников — брокеров или управляющих компаний. Посредники обслуживают клиентов, торгуют самостоятельно и так же могут выпускать дополнительные альтернативные инструменты, например фонды ETF, позволяющие клиентам инвестировать сразу в какой-либо сектор экономики или инструмент, не относящийся к фондовому рынку США (товарные рынки, зарубежные экономики и т.д.)

Получив денежные средства клиента и заявку на покупку или продажу, брокеры обращаются на биржу, выставляют заявки и выполняют поручения клиента. Помимо бирж, в США так же существуют ECN — это—площадка электронных торгов, на которой можно покупать те же самые ценные бумаги в формате электронной торговли, через интернет. Биржа NASDAQ изначально существовала в форме ECN, а торговля на NYSE происходила в классическом формате, с личным присутствием представителя брокера в офисе биржи. Сейчас различных ECN на американском рынке достаточно много, и в принципе для частного инвестора не имеет большого значения, на какой именно ECN исполняются его торговые поручения.

Регулирование и контроль фондового рынка США

Весь процесс функционирования фондового рынка не может существовать без государственного регулирования. Регулирование фондового рынка США — это зона ответственности основного финансового института США — ФРС (регулирует банки и экономическую политику) и комиссии по ценным бумагам SEC (контролирует процесс эмиссии ценных бумаг, работу бирж и отношения между инвесторами и профессиональными участниками). Так же на фондовом рынке США существуют частные организации, выпускающие свод правил, по которым происходит взаимодействие на фондовом рынке.

Благодаря такому мощному регулированию процесс инвестирования на фондовом рынке США становится максимально надежным, и это одна из причин, по которой американский фондовый рынок является максимально надежным для большого числа инвесторов.

Преимущества рынка США для инвесторов

Фондовый рынок США является популярной площадкой для инвестирования не только для американских, но и для зарубежных (в том числе российских) инвесторов по следующим причинам:

1. Очень большой выбор эмитентов.

Более 5000 инструментов из различных отраслей и секторов экономики.

2. Высокая ликвидность

Вы получаете возможность совершать сделки с минимальными потерями и транзакционными издержками.

3. Разнообразие инструментов

Помимо акций и облигаций, на американском рынке так же представлены депозитарные расписки, позволяющие инвестировать в зарубежные рынки без открытия дополнительных площадок и прочие синтетические инструменты, с помощью которых можно инвестировать в товарные рынки, отрасли в целом и т.д.

4. Снижение риска девальвации национальной валюты

Торговля на рынке США ведется в долларах, что обеспечивает возможность сразу производить инвестиции в одном из наиболее надежных защитных активов.

5. Расширенная защита прав инвесторов

Высокая надежность фондового рынка США, обеспечиваемая наличием мощного регулятора и хорошо проработанным законодаетльством, обеспечивает максимальную защиту прав инвесторов.

Например, любому инвестору, открывающему счет у американского брокера или у легального зарубежного партнера американского брокера, предоставляется страховка от банкротства брокера от негосударственной организации Security Investment Protection Corporation в сумме до 500 тысяч долларов по ценным бумагам и до 250 тысяч долларов по денежным средствам.

Такова общая картина функционирования фондового рынка США. В следующем уроке мы рассмотрим основные инструменты американского фондового рынка.

Финансовые рынки США: структура и участники

Финансовые рынки США – это территориально расположенные в США центры концентрации финансового капитала (в различных формах) и его распределения между экономическими субъектами.

Общая характеристика финансовых рынков США

Финансовые рынки США функционируют в рамках одной системы, которая оказывает наибольшее влияние на характер развития всей мировой финансовой системы. Финансовый рынок США традиционно представляет собой совокупность двух больших сегментов:

• рынок банковских активов;
• фондовый рынок.

Рынок банковских активов или ссудный рынок представляет собой возможность домохозяйств, предприятий и государства привлечь необходимые денежные средства с помощью кредитов, которые выдают коммерческие банки.

В США функционирует трехуровневая банковская система. Первый уровень представлен Федеральной резервной системой, которая выполняет функции центрального банка. Второй уровень представлен коммерческими банками (крупнейшие из них – JPMorgan Chase и Goldman Sachs), а третий уровень – кредитными союзами и обществами взаимного кредита.

Фондовый рынок также именуется рынком ценных бумаг. В большинстве случаев выделяют два фондовых рынка: рынок акций и рынок облигаций.

Основные сведения об американском фондовом рынке

США характеризуются самой большой (из всех развитых стран мира) долью фондового рынка в национальной финансовой системе. Так, совокупная стоимость акций и облигаций на фондовом рынке США на данный момент составляет 358% по отношению к ВВП страны, что, например, в три раза превышает аналогичный показатель Китая. Сопоставимые значения характерны только для финансового рынка Японии.

США представляют собой пример «англо-американской» модели устройства финансовых рынков. Данная модель отличается тем, что в общем объеме финансовых активов именно фондовый рынок играет преимущественную роль. Кроме того, к ее характерным чертам можно отнести незначительную роль банков и преобладание частных инвесторов.

Готовые работы на аналогичную тему

На фондовый рынок США приходится большая часть капитализации мирового фондового рынка. В настоящее время доля американских рынков — 38%, что в несколько раз превышает доли рынков Японии, Германии, Великобритании, Германии и других развитых и развивающихся стран мира.

Доходность 10-летних казначейских облигаций Соединенных Штатов является ориентиром на всем мировом финансовом рынке. Она в последние годы снижается, благодаря чему инвесторы берут на себя дополнительные риски и инвестируют, в том числе, в фондовые рынки преимущественно развитых стран, среди которых, в первую очередь, выбирают рынки США.

В США как в стране с развитой экономикой рынок облигаций гораздо больше по емкости, нежели рынок акций. В частности, ежедневный объем торговли на американском рынке казначейских облигаций составляет порядка 500 миллиардов долларов, в то время как ежедневный объем торговли на рынке американских акций составляет около 150 миллиардов долларов.

Особенности американского фондового рынка

Капитализацию американских компаний и предприятий фиксируют Нью-Йоркская фондовая биржа NYSE и биржа NASDAQ. Это – две крупнейшие фондовые биржи мира, которые в течение многих лет лидируют с большим отрывом. Именно на них торгуют американские компании, капитализация которых составляет 18 триллионов и 7,3 триллиона долларов, соответственно. Ближайшая из остальных бирж мира – фондовая биржа Токио – имеет капитализацию около 5 триллионов долларов.

Фондовый рынок США, прежде всего, характеризуется высокой долей акций в свободном обращении (так называемые, «free float»). Речь идет про акции, которые торгуются на бирже и могут быть куплены инвесторами. В Соединенных Штатах Америки эта доля составляет 90%, что представляет собой максимальное значение среди всех остальных мировых фондовых рынков.

Вторая существенная характеристика фондового рынка США заключается в небольшой доле нерезидентов. Это выглядит несколько странно на фоне большой привлекательности американских рынков для инвесторов (имеется необходимая инфраструктура и большое количество эмитентов). Однако основными игроками на американском фондовом рынке являются внутренние игроки в виде частных или розничных инвесторов.

Так, акциями владеет каждая четвертая американская семья, т.е. 25% домохозяйств. Кроме них, на фондовом рынке США очень важную роль играют институциональные инвесторы (например, институциональные фонды, пенсионные фонды, страховые компании). В американский фондовый рынок большой вклад вносят именно частные инвесторы – в стоимостном выражении это 13 триллионов долларов.

Большая часть домохозяйств вкладывает свои сбережения в взаимные фонды (аналог российских паевых фондов). При этом банковские депозиты не пользуются среди населения большой популярностью. Частные и корпоративные пенсионные программы также обеспечивают большой рост американского фондового рынка.

На долю 10 крупнейших эмитентов приходится только 26% капитализации фондового рынка США, что говорит о достаточно низком уровне концентрации. Это считается одним из преимуществ американского фондового рынка, поскольку в подобной ситуации у инвесторов больше возможностей создать диверсифицированный, т.е. наиболее оптимальный портфель акций.

С точки зрения защиты частных инвесторов фондовый рынок очень жестко регулируется. Речь идет про систему страхования частных инвесторов от возможного банкротства брокера и про жесткое корпоративное законодательство, которое предусматривает для менеджмента компаний уголовную ответственность за искажение финансовой отчетности. Соответственно, в США частный инвестор может быть уверен в точности, в отсутствии фальсификаций той финансовой отчетности, которую публикуют компании и корпорации.

Источник https://www.finam.ru/investor/library0005100111/?material=550

Источник https://investments101.ru/academy/courses/usa/lessons/usa-1

Источник https://spravochnick.ru/mirovaya_ekonomika/finansovye_rynki_ssha_struktura_i_uchastniki/